第20章 做空安然（2/2）

亚瑟·格兰特在魏晨对面坐下，“他专做做空，多年来战绩斐然——只要是他说有问题的东西，最后基本上都死了。“

魏晨把纸放在桌上。

詹姆斯·查诺斯，似乎是有这么个人——魏晨的记忆没有这么具体，实际上，在做空安然的几位关键人物中，他是最先动手的那一个。

“11月开始？“他抬头，“去年的11月？“

“对，2000年11月。“格兰特確认，“那时候安然的股价还在80以上，没人知道他是怎么嗅到的。

但我朋友打听到一点，据说他也是偶然发现的——从一份《华尔街日报》德州版的文章开始，说能源交易公司用gain-on-sale会计法做帐，然后他就去翻了安然的10-k。“

魏晨没有说话。

“你知道最可怕的是什么吗？“亚瑟·格兰特继续说，“查诺斯发现安然的资本回报率只有7%，而资本成本是9%。这意味著什么？意味著这家公司在摧毁价值——一边財报上却年年增长。

钱从哪来？表外，债务藏在spe里，利润是画出来的。“

lisa终於听懂了——

“你们在说enron？“她几乎尖叫起来。

“德州那家能源公司？那个全世界知名的安然？ken lay和布希家族一起打高尔夫！他们——“

“他们的cfo叫安德鲁?法斯托。“魏晨看著lisa说。

“过去三年，他设立了超过3000家特殊目的实体，spe——你知道spe是干什么的吗？“

lisa摇头。

“帮公司借钱，但不把债务记在帐上，正常的公司借钱，资產负债表上会增加一笔负债。

但安然的会计师不这么做，他们把债务塞进spe里，然后声称这些spe是独立的——所以债务不需要合併报表。“

他两只手在空中攥起拳头，一边一个，以便给lisa说明。

“更妙的是，他们通过这些spe向关联方发行了5亿美元的优先股，然后把它记为应收帐款——

也就是说，他们假装自己借出去的钱，是別人付给他们的收入。“

lisa的脑子里搅成了一团，她费力地理解了一会儿：“这合法吗？“

“在技术上是合法的！“亚瑟·格兰特说，他站在魏晨身后，声音低沉，

“只要spe的独立资本超过总资產的3%，就可以不合併，而法斯托——“

他嗤笑一声，“他把3%的规则玩成了艺术品，用安然自家的股票作为spe的独立资本抵押品，用安然的信用担保来给spe借钱。

然后用借来的钱回购安然的股票，推高股价，再用推高后的股票作为更多spe的抵押品——“

“一个庞氏骗局。“魏晨说。

“华尔街最漂亮的庞氏骗局！“亚瑟·格兰特纠正他，“每个人都假装看不见，因为安然是能源巨头，是德州的骄傲，是布希总统的竞选金主。

而做空安然——“

他看向魏晨，“不是在做空一只股票，是在做空一个政治帝国。“